1. मोदिग्लियानी-मिलर (MM) परिकल्पना "प्रस्ताव I" (करों के बिना) के अनुसार, एक फर्म का मूल्य:
100% इक्विटी पर अधिकतम।
इसकी पूंजी संरचना से स्वतंत्र है।
100% ऋण पर अधिकतम।
इसके ऋण-इक्विटी अनुपात पर निर्भर है।
Explanation:
MM प्रस्ताव I (नो टैक्स) कहता है कि एक आदर्श बाजार में, एक फर्म अपने कार्यों (ऋण बनाम इक्विटी) को कैसे वित्तपोषित करती है, यह उसके कुल मूल्य के लिए अप्रासंगिक है। मूल्य इसकी कमाई की शक्ति और संपत्ति के जोखिम से निर्धारित होता है, न कि फंडिंग मिश्रण से।
2. वित्तीय उत्तोलन (Financial Leverage) केवल तभी "अनुकूल" (सकारात्मक) होता है जब:
ऋण शून्य है।
कर की दर शून्य है।
निवेश पर वापसी (ROI) ऋण की लागत से अधिक है।
निवेश पर वापसी (ROI) ऋण की लागत से कम है।
Explanation:
यदि ROI > ऋण की लागत, तो ऋण का उपयोग शेयरधारकों के लिए प्रति शेयर आय (EPS) को बढ़ाता है (इक्विटी पर ट्रेडिंग)। यदि ROI < ऋण की लागत, तो उत्तोलन मूल्य को नष्ट कर देता है।
3. "उदासीनता बिंदु" (EBIT-EPS Analysis) EBIT के उस स्तर को संदर्भित करता है जहां:
वित्तीय उत्तोलन शून्य है।
कंपनी न तो लाभ कमाती है और न ही हानि।
EPS शून्य है।
दो अलग-अलग वित्तपोषण योजनाओं के लिए प्रति शेयर आय (EPS) समान है।
Explanation:
उदासीनता बिंदु पर, फर्म ऋण योजना या इक्विटी योजना चुनने के बीच उदासीन है क्योंकि EPS समान रहता है। इस EBIT स्तर से नीचे, इक्विटी बेहतर है; इसके ऊपर, ऋण बेहतर है।
4. "पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत" सुझाव देता है कि फर्में वित्तपोषण स्रोतों को किस क्रम में प्राथमिकता देती हैं?
प्रतिधारित कमाई -> इक्विटी -> ऋण
प्रतिधारित कमाई -> ऋण -> इक्विटी
ऋण -> इक्विटी -> प्रतिधारित कमाई
इक्विटी -> ऋण -> प्रतिधारित कमाई
Explanation:
फर्में पहले आंतरिक निधियों (प्रतिधारित कमाई) को पसंद करती हैं क्योंकि वे सबसे सस्ती और सुरक्षित हैं। अगला ऋण है। उच्च लागत और कमजोर पड़ने के कारण बाहरी इक्विटी अंतिम उपाय है।
5. "इष्टतम पूंजी संरचना" (Optimal Capital Structure) ऋण और इक्विटी का मिश्रण है जो:
सभी ऋण को समाप्त करता है।
फर्म के मूल्य को कम करता है।
पूंजी की भारित औसत लागत (WACC) को अधिकतम करता है।
WACC को कम करता है और फर्म के मूल्य को अधिकतम करता है।
Explanation:
लक्ष्य धन का सबसे सस्ता मिश्रण खोजना है। कम WACC का मतलब भविष्य के नकदी प्रवाह का उच्च शुद्ध वर्तमान मूल्य है, इस प्रकार फर्म मूल्य को अधिकतम करना है।
6. पूंजी संरचना का शुद्ध परिचालन आय (NOI) सिद्धांत मानता है कि:
उत्तोलन की परवाह किए बिना पूंजी की समग्र लागत (Ko) स्थिर रहती है।
ऋण के साथ फर्म का मूल्य बदलता है।
उत्तोलन के साथ ऋण की लागत बढ़ जाती है।
इक्विटी की लागत स्थिर रहती है।
Explanation:
NOI सिद्धांत बताता है कि सस्ते ऋण के लाभ इक्विटी की बढ़ती लागत (उच्च जोखिम) से बिल्कुल संतुलित हो जाते हैं, जिससे समग्र WACC (Ko) और फर्म मूल्य अपरिवर्तित रहता है।
7. पूंजी संरचना का "ट्रेड-ऑफ सिद्धांत" (Trade-off Theory) तर्क देता है कि एक फर्म किसको संतुलित करती है:
अल्पकालिक बनाम दीर्घकालिक ऋण।
इक्विटी जारी करने की लागत बनाम ऋण जारी करने की लागत।
लाभ और हानि।
ऋण के कर लाभ बनाम ऋण की वित्तीय संकट लागत।
Explanation:
फर्में टैक्स शील्ड (लाभ) प्राप्त करने के लिए ऋण लेती हैं, लेकिन केवल उस बिंदु तक जहां दिवालियेपन का जोखिम (वित्तीय संकट लागत) कर लाभ से अधिक होने लगता है।
8. दिवालियेपन या वित्तीय संकट (जैसे कानूनी शुल्क, ग्राहकों की हानि) से जुड़ी लागतों को क्या कहा जाता है?
एजेंसी लागत।
डूबत लागत।
फ्लोटेशन लागत।
वित्तीय संकट लागत।
Explanation:
ये लागतें ट्रेड-ऑफ सिद्धांत में ऋण के कर लाभों को संतुलित करती हैं, यह सुझाव देती हैं कि ऋण का एक इष्टतम स्तर मौजूद है।
9. मोदिग्लियानी-मिलर प्रस्ताव II (करों के साथ) कहता है कि इक्विटी की लागत (Ke) तब बढ़ती है जब:
कॉर्पोरेट कर की दर बढ़ती है।
ऋण-इक्विटी अनुपात घटता है।
लाभांश भुगतान अनुपात बढ़ता है।
ऋण-इक्विटी अनुपात बढ़ता है।
Explanation:
जैसे-जैसे कोई फर्म अधिक ऋण लेती है (उच्च D/E अनुपात), शेयरधारकों के लिए वित्तीय जोखिम बढ़ जाता है। शेयरधारक इस अतिरिक्त जोखिम की भरपाई के लिए उच्च रिटर्न (Ke) की मांग करते हैं।
10. जैसे-जैसे ऋण-इक्विटी अनुपात इष्टतम बिंदु से आगे बढ़ता है, "ऋण की लागत" बढ़ने लगती है क्योंकि:
इक्विटी धारक कम रिटर्न की मांग करते हैं।
सरकार जुर्माना लगाती है।
कर की दर बढ़ जाती है।
ऋणदाता उच्च डिफ़ॉल्ट जोखिम महसूस करते हैं और उच्च जोखिम प्रीमियम की मांग करते हैं।
Explanation:
अत्यधिक ऋण दिवालियेपन की संभावना को बढ़ाता है। ऋणदाता उच्च ब्याज दरें लगाकर इस बढ़े हुए क्रेडिट जोखिम की भरपाई करते हैं।
11. MM प्रस्ताव II (करों के बिना) कहता है कि जैसे-जैसे उत्तोलन बढ़ता है, इक्विटी की लागत (Ke):
स्थिर रहती है।
शून्य हो जाती है।
घटती है।
सस्ते ऋण के लाभ को ऑफसेट करने के लिए रैखिक रूप से बढ़ती है।
Explanation:
सस्ता ऋण WACC को कम करता है, लेकिन बढ़ा हुआ वित्तीय जोखिम Ke को बढ़ाता है। MM II का तर्क है कि ये बिल्कुल रद्द हो जाते हैं, जिससे समग्र WACC स्थिर रहता है।
12. पूंजी संरचना का "पारंपरिक दृष्टिकोण" (Traditional View) सुझाव देता है कि:
फर्म का मूल्य केवल उसकी संपत्ति पर निर्भर करता है, वित्तपोषण पर नहीं।
ऋण की परवाह किए बिना पूंजी की लागत स्थिर है।
ऋण हमेशा इक्विटी से सस्ता होता है, इसलिए 100% ऋण सबसे अच्छा है।
एक इष्टतम पूंजी संरचना मौजूद है जहां पूंजी की समग्र लागत (Ko) न्यूनतम है और फर्म का मूल्य अधिकतम है।
Explanation:
MM सिद्धांत के विपरीत, पारंपरिक दृष्टिकोण का तर्क है कि ऋण का विवेकपूर्ण उपयोग शुरू में WACC (Ko) को एक बिंदु तक कम करता है। इस बिंदु से परे, बढ़ता वित्तीय जोखिम Ke और Kd को बढ़ाता है, जिससे WACC बढ़ता है। यू-आकार के WACC वक्र का सबसे निचला बिंदु इष्टतम संरचना है।
13. पूंजी संरचना में "एजेंसी लागत" (Agency Costs) किसके बीच हितों के टकराव के कारण उत्पन्न होती है?
अल्पकालिक और दीर्घकालिक निवेशक।
ग्राहक और आपूर्तिकर्ता।
सरकार और कंपनी।
शेयरधारक (प्रधान) और प्रबंधक (एजेंट), या शेयरधारक और ऋण धारक।
Explanation:
प्रबंधक शेयरधारक धन (इक्विटी की एजेंसी लागत) पर व्यक्तिगत लक्ष्यों (जैसे महंगे जेट) का पीछा कर सकते हैं। शेयरधारक ऋण-धारकों (ऋण की एजेंसी लागत) को नुकसान स्थानांतरित करने के लिए उच्च जोखिम उठा सकते हैं।
14. कॉर्पोरेट करों के साथ MM सिद्धांत के अनुसार, एक लीवरेज्ड फर्म (Vl) का मूल्य किसके बराबर है?
Vu + (ऋण * कर दर)।
Vu - दिवालियापन लागत।
अनलीवरेज्ड फर्म का मूल्य (Vu)।
Vu / पूंजी की लागत।
Explanation:
करों के साथ, ऋण एक टैक्स शील्ड प्रदान करता है। फर्म का मूल्य टैक्स शील्ड के वर्तमान मूल्य से बढ़ जाता है, जो ऋण * कर दर (Dt) है। इसलिए Vl = Vu + Dt।
15. एक कंपनी को "अति-पूंजीकृत" (Over-capitalized) कहा जाता है जब:
इसके पास अतिरिक्त नकद अधिशेष है।
इस पर बहुत अधिक कर्ज है।
इसकी वास्तविक कमाई इसके पूंजी निवेश पर उचित रिटर्न का भुगतान करने के लिए अपर्याप्त है।
यह अत्यधिक लाभदायक है।
Explanation:
अति-पूंजीकरण का मतलब बहुत अधिक पैसा नहीं है। इसका मतलब है कि कमाई के सापेक्ष पूंजी आधार बहुत बड़ा है, जिससे लाभांश दरें कम हो जाती हैं और शेयर की कीमतें गिर जाती हैं।